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华泰睿思
近两周，政策的重点包括：1．整治“内卷式”竞争升温；2． 高层对地方财政关注度提升；3． 发改委回顾“十四五”进展并展望“十五五”部分议题政策思路；4． 稳就业和退休职工待遇提升等民生相关政策落地。结合近期的政策梳理，我们认为2Q以来相对平稳的经济表现带来的相对较低的预期 vs “反内卷”加码以及房地产政策的潜在变化可能是两个值得关注的预期差。供给侧关注部委“反内卷”如何出招以及行业自律落实情况，需求侧关注房地产新模式的潜在新表述。
核心观点
经济政策的两个预期差
基于2Q以来经济走势总体平稳，市场对政策加码的预期可能并不高。但结合近期的政策跟踪和梳理，政策方面的两个预期差或许值得关注：1． 供给侧对于“内卷式”竞争的治理；2． 需求侧房地产政策的优化。我们认为需要高度重视中央落实“反内卷”的决心，但也应看到此轮“反内卷”在政策重点和路径上与2015年的供给侧改革可能有所不同。房地产政策加码的信号正在转强，6月13日国常会重点聚焦房地产，与2024年房地产政策的转向的背景不乏相似之处。
“反内卷”升温，但政策重点和路径与2015年或存差异
7月1日中央财经委第六次会议聚焦统一大市场，将“依法依规治理企业低价无序竞争”、“引导企业提升产品品质”、“推动落后产能有序退出”等“反内卷”相关问题，作为统一大市场建设的重点难点之首。各界7月以来密集践行“反内卷”。本轮“反内卷”涉及更多中游行业，民企占比更高、技术工艺迭代更快、相对更难从能耗和环保角度限产、落后产能占比相对低，这些背景有别于2015-2018年供给侧改革，意味着政策的重点和路径或与此前有所不同。关注后续部委政策跟进和行业自律落实。
需求侧如何协同发力？房地产是重要关注点
治理“内卷式”竞争需要供需两端共同发力，上一轮的中央城市工作会议是一个重要时间节点。房地产政策的潜在变化也是此轮最值得关注的重点。当然，城市的发展，正从增量扩张，逐步转移到存量提质上来，“好房子”、配套设施的改造、教育、医疗和养老等公共服务的均等化正在成为更重要的议题。城市工作的聚焦点可能与2015年有所差异。
其他经济政策：关注地方财政、“十五五”和民生政策落地
其他经济政策方面，近两周有3大重点：1． 高层继续密集调研地方，继续强调科技创新对产业创新的引领外，对地方财政情况的关注度在边际提升（丁薛祥副总理到访黑龙江和吉林重点关注地方财政问题）；2． 发改委回顾“十四五”规划前4年完成情况，绝大部分目标进度都符合预期或超预期，并对“十五五”期间关于内需、科技、基建、开放、民生、改革、绿色发展等议题的政策思路进行前瞻；3． 民生政策近期加快落地，涉及稳就业以及退休职工养老金的调整等。
地方跟踪：
近两周，地方稳增长政策主要有三个新动向：1． 多地继续优化住房和公积金政策；2． 消费补贴持续发力，湖南、上海推进以旧换新，四川、浙江等地发放文旅、观影等暑期消费券；3． 离境退税机制进一步完善。
风险提示：外部冲击超预期；增量政策落地节奏和力度不及预期。
正文
经济政策的两个预期差
2Q以来经济表现总体平稳。李强总理在天津夏季达沃斯表示，二季度以来主要经济指标继续向好，对年初以来经济增长做出了较为稳健的评价，华泰宏观团队于6月3日的报告《“再平衡”中孕育新机遇》中预计2季度GPD将有望实现5.1%的增长。基于二季度以来经济走势总体平稳的判断，市场对政策加码的预期可能并不高。但结合近期的政策跟踪和梳理，政策方面的两个预期差或许值得关注：1． 供给侧对于“内卷式”竞争的治理；2． 需求侧房地产政策的优化。
低政策预期下，最近市场关于政策的两个预期差
一个来自供给侧反内卷，一个来自房地产。7月1日中央财经委第六次会议：财经委会议聚焦统一大市场下的反内卷和去产能——“统一大市场六大难点之首：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。即将召开的十年一次的中央城市工作会议：聚焦新型城镇化十年后，准备相对充分，改革需要攻坚的城市化核心命题。市场盯着房地产新模式和新表述。
2017年历史的会重复么？
供给侧改革和需求侧发力，看起来和2016/2017年新周期有点像（供给侧去产能和需求侧棚改货币化）。历史总是相似，但历史显然没法重复。从行业理性看，本轮光伏、锂电、新能源汽车vs上一轮钢铁煤炭有色，是不同的供需关系逻辑：1）下游vs上游；2）民企主导vs央国企主导；3）市场化vs相对非市场化。
因此，上一轮供给侧改革行政化出清模式难以复制到当下的光伏产业，而仅仅靠行业自律市场化出清，证明效果有限。
更重要的是，2017年内外需共振，2万亿货币化棚改居民部门需求侧的加杠杆，才是走出新周期的关键。这一轮，地方政府、企业、居民，尤其居民部门对杠杆率当下已超过60%，再来一轮，靠谁来加杠杆？——不管城改城市更新，都要回答这个问题。市场显然不完全相信这个故事会重复。但又不得不说，近期市场动能强，所谓形势比人强。
从预期差到政策现实如何落地？
1． 不要低估财经委会议的重要性和政策意志。二十大后财经委和深改委会议披露不再连贯，前者3和5次会议均未公开披露；后者今年以来都没披露过。但无论2021年的教培（当年5月深改委先过会）还是2024年的两新（去年2月财经委过会），都是当时最重要的宏观政策主线。
2． 房地产政策信号正在转强。6月13日国常会上，再次专题聚焦地产，提出【要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳】。2024年之所以出现了地产政策的重大转向，一个重要风向就是国务院分别在3和6月两次专题讨论房地产。我们关注摸完底之后，下一步要做什么？因此，后续我们关注供给侧去产能中央政策决心如何一插到底，关注中央的抓手和执行力（当下，限产限价收储都不是新故事）。更关注稳住楼市是否有新思路。
关于城市工作会议
1． 2015年中央城市工作，关于中国是走三纵三横城市带的大城市化vs中小城镇化，当时争论激烈，会议聚焦城市化的方向，更聚焦环境、社会等大城市病的治理难题。
2． 十年后我们更关注：1）2.5亿进城农民工的市民化，基本公共服务均等化，涉及住房、户籍、教育、社保改革；结构性改革是重点；2）房地产新发展模式：从有房子到好房子；3）城市更新。财政是核心，资金配套是关键。
3． 城市更新已经构建了1+N+X中央和地方体系。今年5月份，两办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，但如何推动多元化融资体系和有效的激励机制一直是待解命题。
“反内卷”升温，关注供需两侧如何协同发力
近期“反内卷”升温，7月1日中央财经委第六次会议聚焦统一大市场，将“依法依规治理企业低价无序竞争”、“引导企业提升产品品质”、“推动落后产能有序退出”等“反内卷“相关问题，作为统一大市场建设的重点难点之首。各界7月以来密集出招和践行“反内卷”，涉及钢铁、水泥、焦炭、光伏、多晶硅、汽车等多个行业。后续关注政策的跟进和自律的落实。
此轮“内卷式”竞争的治理与2015年启动的供给侧改革在宏观供需层面有不少相似之处，但不同之处亦不容忽视。上一轮供需错配集中于上游，此轮亦涉及光伏链、汽车链、锂电链等中游行业，存在与此前上游行业显著不同：1、民企占比更高，行业自律的公约数相对更难统一； 2、 新兴行业工艺和技术迭代更快，新增产能的控制或难以如此前上游传统行业严格，更需要平衡好产业进步和控制总量的关系；3、 大部分中游行业的能耗和排放强度相对低，较难复制此前以环保治理杠杆来撬动强制性限产的模式；4、 不少新兴行业的产能扩张高峰期在“十四五”期间，落后产能的比重相对不高。
“反内卷”需要供需两端协同发力。需求侧，房地产行业的潜在政策变化最值得关注。回顾2015-2018年供给侧改革的成功，2015年12月召开的中央城市工作会议也是一个关键节点。“加强基础设施建设，推进棚户区和危房改造”等重点工作部署，为后续地产和基建需求的共振奠定了基础，加快了相关上游行业供需再平衡的完成。
房地产政策加码的信号正在转强。6月13日国常会再次强调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”“进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性”，并明确“稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”的政策发力方向，为市场注入信心。国务院副总理何立峰6月23-24日在河北调研期间也重点关注了房地产开发销售情况。2025年以来房地产销售的同比调整幅度较2023-2024收窄，市场止跌回稳的迹象初步具备，但2季度以来企稳的势头边际有所转弱。
“反内卷”决心明确，各界密集出招践行
7月1日中央财经委员会第6次会议召开，研究了纵深推进全国统一大市场等问题，体现了中央对于治理“内卷式”竞争的决心。会议明确了“治理低价无序竞争”、“提升产品品质”、“落后产能有序退出”等需要聚焦的重点难点问题。7月1日《求是网》巨力撰文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，要求准确把握“内卷式”竞争的危害和成因，并从供需两侧协同发力、规范政府行为、强化行业自律等角度出发，持续探索有效整治“内卷式”竞争的举措，给出了治理“内卷式”竞争的政策思路。
工信部和发改委探讨“内卷式”竞争的治理
发改委和工信部等重点相关部委对“内卷式”竞争进行了更深入的部署和讨论。工信部7月3日召开了光伏行业制造企业座谈会，14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人作交流发言。工信部部长李乐成强调要坚决落实中央财经委第6次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，要依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。发改委7月7日撰文《如何有力破除“内卷式”竞争？》，也明确了“内卷式”竞争的产生来源和治理方向，在企业方面表现为打“价格战”、搞“营销战”、打“任性牌”，在地方上表现为非普惠的招商引资，制造政策洼地；不考虑资源禀赋和产业基础追风口；设置市场壁垒照顾本地企业。
部分行业倡议加强自律，积极响应“反内卷”
钢铁、水泥、光伏玻璃、多晶硅、建筑等行业近期积极响应，在加强行业自律方面发挥作用。7月1日Mysteel报道，唐山部分钢厂近期已收到减排限产通知，于7月4-15日启动减排限产措施，要求限产30%。截至7月7日，唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水较去年同期减少0.23%。水泥协会7月1日发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，呼吁将严格落实备案产能和实际产能统一作为水泥行业“反内卷”的重点工作。7月1日SMM报道，多数光伏玻璃企业计划7月开始减产改善供应端，减产规模预计将从10%提高到30%。7月8日SMM报道，主流多晶硅企业开始测算本企业完全成本，多个主流企业暂停报价，后续或将基于成本报价。7月8日央视报道，33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争。总体看，不少困境中的行业积极响应“内卷式”竞争治理的形势已经出现。但另一面，行业内部的声音是多种多样的，治理“内卷式”竞争仅仅依靠行业自律可能是不够的，针对性的政策以及有效落实可能仍然是不可或缺的环节。
汽车行业“反内卷”：供应商账期承诺形成监督闭环
此前（6月10日至11日），17家重点车企陆续作出“供应商支付账期不超过60天”的公开承诺，是汽车行业整治“内卷式”竞争的一项重要进展。7月9日，工信部在“全国违约拖欠中小企业款项投诉平台”开通“重点车企践行账期承诺线上问题（建议）反映窗口”，受理中小企业情况反馈，并协调相关方面推动解决。这意味着汽车行业在供应商账期管理这一重要议题上初步形成了制度的闭环，不失为值得其他行业借鉴的模式。
该窗口计划重点受理：1． 重点车企未践行承诺，在采购合同中约定的付款期限超过60天；2． 车企变相延长支付期限，例如设定不合理的支付期限起算时间，无正当理由拖延出具检验与验收合格证明，或者以收到第三方货款作为支付条件；3． 强制或变相强制供应商接受商业汇票、电子债权凭证等支付方式；和 4． 落实《保障中小企业款项支付条例》不力的其他问题或相关意见建议等4类主要问题的反馈。
2015年起实施的供给侧改革对当前“内卷式”竞争治理有何借鉴意义？
2021年以来，部分行业产能过剩的问题开始逐步出现。工业企业的利润率走低，产能利用率回落，一定程度上抑制了价格的恢复和预期的提振。回头看，2011-2015年类似的情况亦曾出现，并且得益于一系列供给侧改革措施，工业企业的利润在2016-2018得以恢复。2015年起实施的供给侧改革与当前的“内卷式”竞争治理有何异同？如何借鉴此前的经验，做好“治理低价无序竞争”、“提升产品品质”和“落后产能有序退出”？
回顾2016-2018年的供给侧改革，我们将成功的关键总结为：1、财政政策的配合加速了重点行业去产能；煤炭和钢铁分别提前3年和2年完成了2020年去产能目标；2、较好地借助环保治理的杠杆撬动多个行业限产，供给侧 “去产能”和“去产量”叠加，缩短Lee供需再平衡的时间；3、通过暂停备案、施行产能置换等方式，成功限制了产能扩张速度，延长盈利修复的周期，盈利中枢提升； 4、央国企等龙头企业带动下，行业集中度大都得到了提升，竞争格局有所优化；5、2016-2017年房地产和基建需求共振，需求侧与供给侧形成有效合力。
当下 vs 此前，我们看到利润率下行所涉及的行业范围更广。除了部分传统上游行业以外，以光伏链、汽车链、锂电链为代表的部分中游制造业也面临了前期扩张快、需求降速后的阶段性供需错配的挑战。而这些中游行业存在：1、民企占比更高，行业自律的公约数相对更难统一； 2、 新兴行业工艺和技术迭代更快，新增产能的控制或难以如此前上游传统行业严格，更需要平衡好产业进步和控制总量的关系；3、 大部分中游行业的能耗和排放强度相对低，较难复制此前以环保治理杠杆来撬动强制性限产的模式；4、 不少新兴行业的产能扩张高峰期在“十四五”期间，落后产能的比重相对不高。
需求侧：关注房地产政策潜在优化
整治“内卷式”竞争，我们认为也需要需求侧发力。2015-2018年供给侧改革的成效，需求端的有利环境也是不容忽视的，其中在2016-2017年，房地产和基建需求形成了共振，加速了上游传统产业供需关系的再平衡。
2015年12月召开的中央城市工作会议是一个关键节点。1978-2015年，中国的城镇化进程处于高峰期，常住人口的城镇化率从1978年的18%提升至2015年的57%，年均新增城镇人口约1700万人。2015年中央城市工作会议的召开，是在1978年以后的首度召开类似会议，针对环境、大城市病等城镇化的高速发展中的一些不协调问题，进行了回应。会议对城市发展进行全方位顶层设计，明确了1、尊重城市发展规律，端正城市发展指导思想；2、统筹城市空间布局、规模和产业结构，推动紧凑集约、高效绿色发展；3、提升城市规划水平，促进“多规合一”，科学谋划城市成长坐标；4、提高城市建设水平，加强基础设施建设，推进棚户区和危房改造，力争2020年基本完成改造任务；5、提升城市管理水平，打造智慧城市，推动居住证制度，促进公共服务均等化；6、推进改革创新，完善体制机制保障城市发展。等6个方向的工作要求。其中，“加强基础设施建设，推进棚户区和危房改造”等重点工作部署，为后续地产和基建需求的共振奠定了基础。
2020-2024年，中国的城镇化率从64%提升至67%，年均新增城镇人口1000万。城镇化的进程仍在推进，但速度较此前的高峰期已经有所放缓。城市的发展，正从增量扩张，逐步转移到存量提质上来，“好房子”的供给、老旧小区配套设施的改造、教育、医疗和养老等公共服务的均等化正在成为更重要的议题。当前城市发展的阶段、背景和主要矛盾不同于2015年，因而，城市工作的聚焦点，或许与2015年有所差异。
政策的潜在变化仍然是最值得关注的重点。2021年以来，房地产行业的发展进入调整期，房地产销售、投资和新开工等主要指标都经历了较长时间的调整。2025年以来房地产销售的同比调整幅度较2023-2024收窄，市场止跌回稳的迹象初步具备，但2季度以来企稳的势头边际有所转弱。巩固房地产市场止跌回稳仍然需要久久为功。
房地产政策加码的信号正在转强。6月以来高层对房地产行业的关注度也在提升。6月13日国常会再次强调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”“进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性”，并明确“稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”的政策发力方向，为市场注入信心。国务院副总理何立峰6月23-24日在河北调研期间也重点关注了房地产开发销售情况。
如何将城市更新和需求端的潜在支持政策结合起来值得关注。城市更新已经构建了1+N+X的中央和地方体系。今年5月份，两办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，但如何推动多元化融资体系和有效的激励机制一直是待解命题。
其他经济政策：地方财政受关注，“十四五”成绩，民生政策落地
其他经济政策方面，近两周有3大重点：1． 高层继续密集调研地方，除了继续强调科技创新对产业创新的引领外，对地方财政情况的关注度在边际提升（丁薛祥副总理到访黑龙江和吉林重点关注地方财政问题）；2． 发改委回顾“十四五”规划前4年完成情况，绝大部分目标进度都符合预期或超预期，并对“十五五”期间关于内需、科技、基建、开放、民生、改革、绿色发展等议题的政策思路进行前瞻；3． 民生政策近期加快落地，涉及稳就业以及退休职工养老金的调整等。
高层调研：对地方财政的关注度边际提升
近两周高层继续密集调研地方。边际上看，地方财政相关问题的关注度有所提升。丁薛祥副总理7月7日-9日在黑龙江和吉林调研，重点了解了地方用足用好更激进的财政政策、提高资金使用效益和政策落实效果等方面情况。要求“两重”建设突出战略导向，聚焦“五大安全”；要求完善投入机制，撬动社会资本参与重大项目建设；要求优化财政支出结构，加强绩效管理，兜牢基层“三保”底线。
传统产业升级和资源型经济转型是习近平主席在山西调研中重点关注的课题。习近平主席7月7日-8日在山西考察，调研了阳泉阀门，要求传统制造业加强科技创新，让传统产业换发新活力。在听取山西省委和省政府工作汇报时，要求山西完成好资源型经济转型综合配套改革试验区这一战略任务，利用好能源转型、产业升级和适度多元发展的发展机遇。
发改委：回顾“十四五”前4年进展，展望“十五五”
发改委主任郑栅洁及其他部门负责人7月9日参加了“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，对“十四五”以来的发展亮点、成绩进展进行了回顾，并就部分议题“十五五”期间的发展方向进行了展望。
“十四五”规划设定了20项具体目标，涵盖了经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色生态和安全保障等6个领域。7月9日的会议上，发改委回顾了其中18项具体目标截至2024年的进展，基本都符合预期或超预期（图表14）。成为世界经济增长的主要贡献者、研发投入强度达到OECD国家平均水平、大国重器继续取得突破、医保跨省结算落地、新增森林面积贡献全球新增绿化25%、绿电发展快速、单位GDP能耗4年累计下降11.6%、雅万高铁等共建“一带一路”合作取得里程碑进展等是4年以来取得的重要成绩。
发布会上，发改委对“十五五”期间，内需、科技、基建、开放、民生、改革和绿色发展等提及的重要议题进行了方向性的展望。明确了“十五五”期间：1． 做强国内大循环摆到更突出的位置；2． 坚持创新驱动，科技创新和产业创新深度融合；3． 基础设施建设坚持适度超前但不过度超前原则推进；4． 进一步推动相关领域有序扩大开放并保障外资企业公平采育标准制定、政府采购和招投标等；5． 坚持在发展中保障和改善民生；6． 确保三中全会部署的改革措施落地见效；7． 更大力度和更实举措推动经济社会发展全面绿色转型。
民生政策加速落地：后续可关注全国性生育补贴
近两周民生相关的政策加速落地，加大对稳就业和退休职工收入提升的支持。
7月9日，国务院办公厅发布《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，对降低企业用工成本、提升稳定用工积极性给予了更大力度的支持，包括如1． 对大型企业失业保险稳岗返还的比例上限从30%提升至50%，中小微企业返还比例上限从60%提升至90%；2． 对重点行业的中小微企业吸纳重点人群的，按个人缴纳社保的25%给予补助；3． 对吸纳16-24岁登记失业青年的企业和社会组织，给予1500元一次性稳岗补助等。
7月10日，人社部、财政部印发《关于2025年调整退休人员基本养老金的通知》，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。此次待遇的调整，基本延续了此前每年调整退休人员基本养老金的惯例；从个体的调整幅度上，继续采取定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的调整办法，重点是向养老金水平较低群体倾斜。
其他民生相关的政策方面，全国性生育补贴或是后续重要的关注点。2025年政府工作报告明确提出将“制定促进生育政策，发放育儿补贴”。我们认为全国性的生育补贴政策有望在年内落地，考虑与地方生育补贴的互补，我们预计全国性的生育补贴或重点聚焦3岁以下婴幼儿家庭，首孩/二孩/多孩一视同仁纳入补贴范围，并保持较强的补贴力度（若按年均支出的15%计约3600元/年）。
地方跟踪：多地协同推进住房支持、消费提振
近两周，地方稳增长政策主要有三个新动向：1． 多地继续优化住房和公积金政策，北京、海南等推动“带押过户”“商转公”等举措，支持购房需求释放；2． 消费补贴持续发力，湖南、上海推进以旧换新，四川、浙江等地发放文旅、观影等暑期消费券；3． 离境退税机制进一步完善，上海上调“即买即退”退税限额，便利境外游客高额消费。
房地产：优化公积金政策仍是主流
7月以来，多地持续推进住房政策优化。北京围绕“保障+市场”双轮驱动，提出完善青年人才、大学生住房保障，推进老旧小区改造与养老设施配建，并研究制定住房公积金贷款“带押过户”政策；绍兴出台配售型保障性住房办法，进一步明确保障房分配流程。各地继续放松公积金使用限制：海南明确商转公贷款“带押直转”机制，大连提高高层次人才贷款额度上限至现行2~5倍，沈阳、济南、青岛等地则围绕提额、奖励、优化家庭结构认定等方面出台新政。此外，武汉将契税减免等优惠政策延续至2025年底，进一步巩固购房需求端政策效果。整体来看，当前政策着力点正从“刺激交易”逐步转向“改善结构”，供需两端同步优化以稳定市场预期。
提振消费：补贴政策持续落地，覆盖面更广、执行更细
7月初以来，各地继续围绕“以旧换新”“文旅促销”“消费券发放”等重点方向加大政策力度，提振重点领域消费。湖南、上海出台电动车、家电等品类的以旧换新补贴新规，进一步明确补贴细则和领取频次；无锡围绕青年、多孩、人才等群体发放多类型购房消费券，拓宽政策适用人群；北京、四川相继发布提振消费专项方案，强调提升服务体验、延伸消费链条，四川提出108条具体举措，涵盖入境、住房、汽车等多种新兴消费场景。
暑期文旅消费成为补贴重点。浙江力推“暑期2000+场促销活动”，发放电影及赛事消费券，鼓励商家联动优惠；四川、陕西、河南等地陆续发放文旅消费券、观影补贴，总金额超亿元，支持覆盖旅游线路、文体活动、影院等场景，惠及本地居民及假期学生群体。汽车和新能源消费亦获支持，济南、河南先后启动车购补贴，单车补贴金额最高可达8500元。
此外，离境退税再迎政策优化。上海提出“即买即退”限额提升至20000元，进一步吸引境外消费者，鼓励高端商品消费。整体来看，各地消费提振政策从“品类+人群”双维扩围，补贴模式更为多元细化，有助于进一步稳住居民消费预期、释放重点行业动能。
地方产业：多地聚焦高质量发展与新质生产力
各地围绕高质量发展和新质生产力加快推出系列产业政策，重点聚焦高成长企业培育、先进制造与数字技术发展、营商环境优化和消费场景拓展。上海、北京、天津等地支持“人工智能+医药”“科技金融”等融合方向，强化高端要素保障；浙江、江苏、广西等推动数字基础设施、关键金属、政府基金布局，夯实产业底座；四川、深圳、厦门等着力发展聚变能源、半导体、海洋等新兴领域；河南、成都、山东则兼顾民营经济、乡村振兴、港口航道等传统板块的现代化升级。整体看，地方政策呈现“技术+资本+场景”协同发力特征，助力产业链优化升级与未来产业培育加速落地。
风险提示
1） 外部冲击超预期；
2） 增量政策落地节奏和力度不及预期。
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责任编辑：凌辰
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